首次覆盖,给予“增持”评级,目标价60.00元。市场对公司的自动化控制核心技术认识不足,认为医药行业投资增速放缓会导致公司收入增长乏力;我们认为,公司机会在于市场存量升级,基于自动化控制技术扩充产业链布局,并加强康复医疗板块实力,逐渐转变为双主业驱动。预计公司16-18年净利润为0.65/0.73/0.83亿元,对应EPS分别为0.67/0.76/0.85元。目标价60.00元,对应16年约90倍PE,略低于自动化设备行业估值水平,“增持”评级。
   
拟增加包装、环保业务,完善产业链布局。在药品一致性要求背景下,医药生产厂家的自动化程度成为企业发展的关键因素。公司拟通过收购博日鸿获得包装自动化生产技术,提高为客户提供综合解决方案的能力,并且博日鸿客户多为药企,与诚益通主业高度契合。公司对医药行业理解深刻,完善产业链布局的步伐不会停止,有望逐步将自动化技术应用在废料处理等环保辅助工段。我们判断公司市场份额会不断扩大,成为产业结构优化的受益者。
   
拟收购龙之杰强化康复医疗板块。龙之杰主打中高端康复医疗器械,与公司原有医疗器械板块协同效应十分明显,公司产品结构将更加丰富。康复医疗需求增长动力来自:(1)人口老龄化比例提升,和(2)康复医疗政策支持。目前存量市场规模与发达国家差距明显,增长空间充足。我们认为龙之杰大概率完成业绩承诺,拟新增的康复业务对公司利润增厚将有显著效果。
   
催化剂:定增收购完成,出现新并购标的
   
风险提示:收购进展缓慢,医药行业投资放缓